东吴海外宏观美债调整归因与展望纪要

TL;DR / 一句话摘要

东吴海外宏观判断美国经济与通胀都呈现明显的K型分化，因此2026年最优货币政策是“不加不降”；在此基准下，2026年下半年十年期美债利率大概率维持在4.2%-4.8%的宽幅震荡区间，若油价扰动消退，不排除2026年7月或9月出现政治层面推动的降息动作。

Key Data / 关键数据

指标	数值
FOMC票委中鸽派人数	3/12
3个月移动平均新增非农	约5万
年底新增非农预期	或降至0.5万
美国固定资产投资最新增速	6.2%
信息设备拉动	4.74个百分点
知识产权拉动	4个百分点
美国原油和石油制品出口	1400万桶/天
2026年5月CPI同比预期	4.2%-4.4%
2026年6月CPI同比预期	约4.1%
十年盈亏平衡通胀率警戒线	2.6%以上
2026年下半年美债利率区间	4.2%-4.8%
市场定价的2026年10月加息概率	62.5%
市场定价的2027年4月累计加息	约1.54次

Direct Quotes / 原始引文

“今年最优货币政策为不加不降。”

“2026年下半年：美债利率将维持4.2%-4.8%的宽幅震荡区间，无明确趋势性行情。”

“若短期油价上行风险解除，不排除2026年7月或9月出现政治层面配合特朗普中期选举的降息动作。”

“十年盈亏平衡通胀率升至2.6%以上时，美联储大概率转向鹰派。“

Implications / 启示

• 2026年美债更偏震荡市而非趋势市：基准判断不是单边下行或单边上行，而是高位宽幅波动。
• 油价与通胀预期是最关键观察变量：若油价维持高位，通胀回落斜率会明显放缓，政策空间进一步受限。
• 就业与增长结构比总量更重要：纪要强调美国经济“上热下寒”，意味着传统总量框架可能低估结构分化对政策的约束。
• 市场对加息路径的定价存在争议：当前市场隐含的加息节奏，在纪要框架下并不稳固，后续需要结合FOMC表态修正。

Verifiable Predictions / 可验证预测

预测	目标日期	状态
2026年下半年十年期美债利率维持4.2%-4.8%震荡区间	2026年下半年	pending
若油价风险解除，2026年7月或9月可能出现降息动作	2026年9月	pending
十年盈亏平衡通胀率若升破2.6%，美联储将转向更鹰派表态	2026年	pending
2027年长端美债利率有望下破4%	2027年	pending