东山精密（含索尔思）交流纪要
来源：国金计算机&科技 2026-05-20 16:30 电话会。东山精密控股索尔思光电，纪要涵盖光芯片、光模块、PCB 三大业务线。
TL;DR / 一句话摘要
东山精密（索尔思光电）给出了极为激进且细节充分的光芯片+光模块扩产计划：2026年底光芯片产能 3 亿颗（3寸），2027年 10 亿颗，2028年出货 10 亿颗（自用 3 亿+外售 7 亿），2029年产能翻倍至 20 亿颗（4寸）。光模块 2027 年出货 2500 万只，追赶旭创。PCB 新产能 25 万平方（产值 90-100 亿/利润 40 亿）。
Key Data / 关键数据
光芯片产能规划
| 时间节点 | 产能 | 结构 |
|---|
| 2026 Q1 | 月产 9KK | - |
| 2026 年底 | 3 亿颗（3寸） | - |
| 2027 年底 | 10 亿颗（3寸） | EML 4 亿（自用 3 亿+外售 Coherent 1 亿）+ CW 100mW 2 亿（主要供 Lumentum/亚马逊） |
| 2028 年 | 出货 10 亿颗 | 自用 3 亿（硅光普及后用量降）+ 外售 7 亿 |
| 2029 年 | 20 亿颗（4 寸工艺） | 设备 2026 年 5 月已下单 |
光模块出货规划
| 时间 | 出货节奏 |
|---|
| 2026 Q1 | 800G 首批交付 30 万只 |
| 2026 Q2 | 100 万只 |
| 2026 Q3 | 150 万只 |
| 2026 Q4 | 400 万只 |
| 2027 Q1 | 产能 600 万只 |
| 2027 全年 | 2500 万只（800G 2000 万/1.6T 300-400 万/400G 100-200 万） |
CPO/ELS 产品进展
| 客户 | 进展 |
|---|
| Meta ELS | 已进入研发送样阶段 |
| 英伟达 GPU ELS | 400mW CW 已完成开发，可靠性验证中，2026 Q4 送样，英伟达已明确产品落地即可导入 |
| Meta NPO | 同步开展预研 |
PCB 新产能
| 参数 | 数据 |
|---|
| 新厂房 | 25 万平方，2026 年 8 月完工 |
| 产值 | 90-100 亿元 |
| 利润 | 约 40 亿元 |
| 爬坡 | 2027 年 2 月开始，1 年满产 |
客户拓展
| 客户 | 状态 |
|---|
| Meta | 现有最大客户（光模块） |
| Oracle | 2027 年起自主采购全部光模块，年需求 100 亿美元 |
| 微软 | 现有客户 |
| XAI | 现有客户 |
| 亚马逊 | 光芯片长协合同已同意，等待法务确认；光模块预计 2026 年 6-7 月落地 |
| 英伟达 | 光模块已于 2 月送样迈络思，受战事影响进度稍慢 |
供应链保障
| 物料 | 锁定量 | 保障度 |
|---|
| 磷化铟衬底 | 云锗 10 万片+先导 1 万片，目标 15 万片 | 充足 |
| DSP | 2000 万只光模块用量 | 高（马维尔/博通支持力度大） |
| 滤光片 | 2500 万只（已支付 ~1 亿美元预付款） | 完全覆盖 |
| PCB | 深南/方正+自有 Multek | 无焦虑 |
Direct Quotes / 原始引文
- “柜内光互联趋势明确后光芯片价值量大幅提升，需求空间广阔，柜内光互联需求是柜外的十倍”（光芯片业务战略定位）
- “光芯片行业呈现赢者通吃的格局”（竞争格局判断）
- “2027年全年预计光芯片总产出6亿颗，其中4亿颗为EML芯片，3亿颗自用、1亿颗外售”（2027 光芯片规划）
- “2027年产能规模将追赶上行业主流厂商”（光模块追赶目标）
- “2028年光模块+光芯片业务预计实现百亿级销售收入”（长期收入目标）
- “公司是除中际旭创、新易盛外最受芯片厂商重视的客户”（DSP 供应保障）
- “英伟达内部推动CPO落地的决心较强”（CPO 行业判断）
- “2027年几乎不需要考虑磷化铟衬底缺货的问题…国内厂商扩产动力充足”（衬底供应判断）
- “滤光片产能已经全部锁定，供应链团队已经承诺可以保障2027年2000万-2500万只光模块的滤光片需求”（滤光片保障）
- “此轮光芯片业务新增40亿元的扩产规模…不需要额外融资…1-1.5年即可收回投资成本”（资本开支）
Implications / 启示
- 光芯片扩产计划极其激进且可信：10亿颗产能的设备已全部下单，2027年8月到位。这是全球第二大规模的光芯片产能扩张计划（仅次于 Lumentum），如果执行到位，索尔思将成为全球光芯片核心供应商
- 光模块追赶旭创的窗口明确：2027 年拼产能（2500 万只 vs 旭创 4000-5000 万只），1.6T 仅 300-400 万只——与旭创的差距主要在 1.6T 份额
- PCB 利润贡献被低估：新产能满产后年利润 40 亿元，加上现有业务，2028 年 PCB+传统主业利润目标 100 亿元
- 英伟达 GPU ELS 是最大期权：400mW CW Q4 送样，通过后直接进入 NV CPO 供应链——这是除天孚通信外另一个已确认在推进 NV CPO 的玩家
- 中国磷化铟衬底不受出口管制约束：公司明确表示在中国生产芯片反而有扩产优势，海外客户（含英伟达）认可中国衬底
Verifiable Predictions / 可验证预测
| 预测 | 目标日期 | 状态 |
|---|
| 2026 年底光芯片产能 3 亿颗 | 2026 年底 | pending |
| 2027 年光模块出货 2500 万只 | 2027 年年报 | pending |
| 英伟达 ELS（400mW CW）2026 Q4 送样 | 2026 Q4 | pending |
| 亚马逊光模块合作 2026 年 6-7 月落地 | 2026 年 Q3 | pending |
| PCB 新厂房 2026 年 8 月完工 | 2026 年 8 月 | pending |
| 2027 年 PCB 产能爬坡→满产 | 2027-2028 | pending |