【申万机械李蕾】大族激光交流 国寿资产 会议纪要
TL;DR / 一句话摘要
大族激光正从传统激光设备公司转型为多业务平台型公司：2027年主业预计营收360亿/净利50亿，叠加3D打印（苹果70%设备份额）、液冷+光通信等新业务，整体目标市值3000亿（较当前翻倍）。核心增量来自大族数控PCB设备（2026年收入100亿+、AI订单占比60-70%）和苹果3D打印（2026Q3预计四五十亿设备订单、2027年贡献收入40亿/利润近10亿）。
Key Data / 关键数据
| 事项 | 数据 |
|---|---|
| 2027年主业营收预期 | 360亿 |
| 2027年主业净利润预期 | 50亿 |
| 2027年含3D打印总营收预期 | 400亿 |
| 2027年含3D打印总净利润预期 | 60亿 |
| 整体目标市值 | 3000亿（主业1500亿+3D打印1000亿+新业务500亿） |
| 大族数控2026年收入预期 | 100亿+ |
| 大族数控2026年净利率 | 20%+ |
| 大族数控2027年收入预期 | 150-160亿+ |
| 大族数控2027年净利润预期 | 40亿左右 |
| 大族数控AI订单占比（2025→2026） | 20-30% → 60-70% |
| 大族数控国内钻孔设备市占率 | 50%以上 |
| 大族数控持股比例 | 从83%降至74%（按75%并表） |
| 3D打印苹果设备采购份额 | 约70% |
| 3D打印2026Q3设备订单预期 | 四五十亿 |
| 3D打印2027年贡献收入 | 40亿 |
| 3D打印2027年贡献利润 | 近10亿 |
| TGV单道激光改性设备价格 | 约600万 |
| 消费电子苹果收入占比 | 80%以上 |
| 消费电子2025年收入 | 约24亿 |
| 消费电子2027年收入预期 | 60多亿 |
| 新能源2025年收入 | 约20亿（亏损3亿多） |
| 新能源2026年预计亏损 | 收窄至1亿左右 |
| 半导体2025年收入 | 约20亿 |
| 半导体毛利率 | 约40% |
Direct Quotes / 原始引文
“2027年大族激光主业预计营收360亿、净利润50亿；叠加3D打印业务，预计全年营收400亿、净利润60亿。”
“分部估值：主业50亿利润给30倍PE对应1500亿市值，叠加3D打印中期1000亿市值预期、液冷+光通信新业务500亿市值预期，整体目标市值3000亿，较当前有翻倍空间。”
“大族数控AI订单占比：2025年20%-30% → 2026年预计提升至60%-70%。”
“2026年Q3预计落地四五十亿设备订单，收入主要在2027年确认。”
“2027年苹果预计至少3款机型导入3D打印，打印服务需求有望达小几百亿量级。大族预计在苹果3D打印设备采购中占70%左右份额。”
“2026年苹果推出折叠屏机型，2027年iPhone20周年推出全玻璃纪念款。”
“受益于宁德时代动力锂电扩产（2026年预计扩产400GWh）。“
Implications / 启示
- 大族激光正在从”激光设备公司”向”苹果生态+AI PCB设备+新兴业务”三支柱平台型公司转型，逻辑类似于工业版的立讯精密路径。
- 3D打印是2027年最大边际增量：苹果至少3款机型导入、设备采购份额70%，若订单如期在2026Q3落地，将成为股价催化剂。
- 大族数控AI订单占比从20-30%快速提升至60-70%，本质是AI服务器PCB钻孔设备需求爆发，与PCB行业景气度高度共振。
- 估值框架已从单一PE切换至分部估值（SOTP），市场对新业务的定价空间尚未充分反映。
Verifiable Predictions / 可验证预测
| 预测 | 目标日期 | 状态 |
|---|---|---|
| 2026Q3大族3D打印设备订单落地四五十亿 | 2026Q3 | pending |
| 大族数控2026年收入100亿+、净利率20%+ | 2026年报 | pending |
| 苹果2026年推出折叠屏机型 | 2026H2 | pending |
| 新能源业务2026年亏损收窄至1亿左右 | 2026年报 | pending |
| 苹果2027年至少3款机型导入3D打印 | 2027 | pending |