TL;DR
东山精密2025年报+2026Q1业绩解读会。2025年营收401亿(+9%)净利14亿(+28%)，LED剥离拖累，剔除后自有基本盘净利20亿+。2026Q1爆发：营收131亿(+53%)，净利11.1亿(+144%)，AI业务利润占比超50%。核心战略：光芯片+光模块+AIPCB三位一体，目标成为全球产能最大光芯片公司。2026年底光芯片性能追平海外头部(Sumitomo/Lumentum)。磷化铟衬底/法拉第旋光片/DSP均已锁定2-3年。客户指引2027-2029光芯片需求CAGR=100%。
Key Data
| 指标 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 2025营收 | 401.25亿(+9.12%) | LED拖累 |
| 2025净利 | 13.86亿(+27.67%) | 剔除LED后20亿+ |
| 2026Q1营收 | 131亿(+52.72%) | - |
| 2026Q1净利 | 11.1亿(+143.5%) | AI利润占比>50% |
| 2026Q1毛利率 | 19.25%(+5pct) | 索尔思高毛利拉动 |
| 800G订单能见度 | >千万只 | 2027年继续增长 |
| 硅光模块Q2交付 | 单月>10万只 | 无技术瓶颈 |
| 光芯片需求CAGR(27-29) | 100% | 客户指引 |
| 单柜光源价值量 | ~$20万 | 全光方案落地后 |
| AIPCB市场规模 | 博通预计1000亿$ | 公司卡位 |
| 资产负债率(2025) | 64% | 并购+AI资本开支 |
战略定位
- 光芯片：国内唯一量产高速光芯片并出海的公司，全球仅5家之一且不受稀土管制
- 光模块：800G主力+1.6T 2026H2批量+3.2T核心壁垒(自研400G芯片)
- AIPCB：几乎所有云客户已接触，目标2-3年再造一个维信
- 柜内供芯片、柜外供模块：全场景卡位
Direct Quotes
“2026年一季度AI相关业务利润贡献占比已超过50%”
“客户需求指引显示，2027-2029年光芯片需求复合增长率为100%”
“公司的目标是成为全球产能最大的光芯片公司，2026年底产品性能将达到与海外头部厂商相当的水平”
“中国大陆光芯片产能审批仅需6个月，远快于台湾（12-16个月）、日本、美国”
“索尔思此前受产能不足、海外基地规模限制，错失了1-2年的战略扩张期”
Implications
- 业绩拐点确认：Q1净利11.1亿已接近2025全年(14亿)的80%，新老动能切换成功
- 光芯片稀缺性：全球唯一不受稀土管制的中国光芯片公司=战略价值
- 扩产效率优势：中国大陆6月审批 vs 台湾12-16月=抢占市场份额窗口
- 与前次纪要交叉验证：前次(5/20)提到”2026底3亿颗→2027 10亿颗”，本次确认”2027-2029 CAGR 100%“一致