TL;DR
Marvell公司战略会议(CICC)。定制芯片收入路径清晰：2026年~$20亿→2027年~$40亿→2028年接近$100亿（基于已获设计订单）。DSP业务过去5年CAGR 50%，2026年>50%增速。三大光学增长向量：Scale-out(DSP)、Scale-across(DCI/Coherent Lite唯一厂商)、Scale-up(收购Celestial进入/亚马逊Trainium 2027年底出货)。OCS是MRVL独家优化DSP，已供应近十年。2027年全年产能已在2026年被预订完=史无前例的需求可见性。
Key Data
| 指标 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 定制芯片收入(2025) | $15亿 | - |
| 定制芯片收入(2026E) | ~$20亿 | +33% |
| 定制芯片收入(2027E) | ~$40亿 | 翻倍，基于已获设计 |
| 定制芯片收入(2028E) | 接近$100亿 | 基准情景 |
| 定制芯片项目数 | 20+个 | 其中15+为XP Attach |
| DSP CAGR(过去5年) | 50% | 2026年>50% |
| 云capex回落时DSP增速 | 30-40% | 仍显著高于capex增速 |
| NIC产品线收入(未来几年) | >$10亿 | 已量产 |
| CX扩展器收入(未来几年) | >$10亿 | 已量产 |
| 2027全年产能 | 已被预订 | 行业史无前例 |
三大光学增长向量
| 方向 | 定义 | MRVL地位 | 展望 |
|---|---|---|---|
| Scale-out | GPU间连接(可插拔光模块) | DSP市占70% | CAGR>50% |
| Scale-across | 跨数据中心(DCI) | Coherent Lite唯一量产 | 加速增长(2-20km空白填补) |
| Scale-up | 柜内(替代NVLink铜缆) | 收购Celestial | 亚马逊Trainium 2027H2出货 |
OCS独占优势
- MRVL是唯一拥有OCS优化DSP的厂商（供应近十年）
- OCS因MEMS光开关产生更多光学失真，需额外纠错
- OCS从单一客户向多客户扩展=DSP增量
Direct Quotes
“2028年定制芯片收入有望接近100亿美元，且已有客户设计和预测支撑这一增长”
“2026年已完成2027年全年产能预订，这在行业中史无前例”
“公司是唯一出货相干lite的厂商…适用于2-20公里的中短距离场景”
“亚马逊已宣布在Trainium平台使用公司光子技术，将于2027年底开始出货”
“定制芯片需求具有高度确定性：超大规模客户正从低定制芯片使用率向一定比例过渡”
Implications
- 定制芯片确定性极高：已获设计订单支撑2028年$100亿路径，非预测
- DSP韧性：即使云capex回落至15-20%，DSP仍30-40%增长
- Coherent Lite独占：2-20km空白=GPU集群跨园区刚需，无竞争
- OCS隐形垄断：十年积累的DSP优化=新进入者难以复制
- 产业链验证：2027全年产能被预订=下游需求确定性极高信号