TL;DR
广发通信5月第三周密集调研后的个股深度观点。核心结论：板块基本面未变，近期下跌为交易层面因素（科技基金满仓→非科技资金承接→波动认知不足）。旭创Q1在手订单~400亿仅完成50%、新易盛Q1仅完成30-40%但二季度物料确定性修复、天孚CPO态度转乐观已出货、源杰高端芯片2027-2028持续紧缺。小票推博创（MPO份额提升+AOC突破）、瑞可达（数据中心多品类布局）。
Key Data
| 公司 | 核心数据 | 备注 |
|---|---|---|
| 中际旭创 | Q1收入193亿，订单完成率50%，在手订单~400亿 | 2027E PE仅10倍出头 |
| 新易盛 | Q1订单完成率30-40% | 二季度物料确定性修复，旋光片谣言已证伪 |
| 天孚通信 | 2026年5月CPO已开始出货 | 态度从中性偏谨慎→乐观 |
| 源杰科技 | 100mW CW已大批量出货 | 200G EML/400mW CW 2026H2导入NV |
| 博创科技 | 2026H2 G客户份额大幅提升 | AOC配套下一代GPU/自研ASIC |
| 瑞可达 | 当前市值~200亿 | 长期目标500-1000亿 |
供应链紧缺判断（关键时间线）
| 品类 | 紧缺持续时间 | 备注 |
|---|---|---|
| 低功率CW（50/70mW） | 至2027年底 | 2028年不再短缺 |
| 200G EML | 2027-2028年持续紧缺 | 国产替代关键 |
| 高功率CW（100-150mW） | 2027-2028年持续紧缺 | 1.6T/LPO核心需求 |
| 超高功率CW（300-450mW） | 2027-2028年持续紧缺 | NV Scale-up CPO专用 |
Direct Quotes
“旭创2026年Q1实现收入193亿元，订单完成率仅50%，对应Q1在手订单接近400亿元”
“此前’二季度未拿到一颗法拉第旋光片’为不实谣言，二季度法拉第旋光片交付符合预期”
“天孚对CPO的态度已从中性偏谨慎转向乐观，核心驱动因素包括：①CPO已在2026年5月左右开始出货”
“源杰在高端光芯片领域领先国内同行，200G EML、400毫瓦CW光源正在导入核心客户（英伟达），预计2026年下半年取得突破”
“博创AOC产品2026年将取得重大突破，为核心客户下一代GPU、自研ASIC机柜配套”
“2026年、2027年光互联板块大概率维持牛市行情，当前位置无需因短期波动恐慌”
Implications
- 旭创：Q1在手400亿+物料断档领先=2026-2027确定性最高标的，2027E 10x PE属低估
- 新易盛：物料修复是核心变量，二季度为拐点验证期，三四季度业绩有望加速
- 天孚：CPO已出货确认产业落地，但主要业绩贡献在2027H2-2028，短期仍依赖传统无源
- 源杰：高端芯片紧缺至2028=ASP持续提升逻辑，200G EML突破为重大催化
- 博创：MPO份额+AOC双重增量，光纤涨价短期压利润但可恢复
- 节奏：6-7月回归业绩主线，8月半年报披露为关键验证窗口
Verifiable Predictions
- 新易盛二季度物料环比改善、三四季度接近正常交付（季度业绩可验证）
- 天孚CPO Scale-out 2026H2-2027H1出货，Scale-up 2027H2起（跟踪季报）
- 源杰200G EML / 400mW CW 2026H2导入英伟达（里程碑事件）
- 博创2026H2在G客户份额大幅提升（跟踪季报）
- 低功率CW 2028年不再紧缺（行业供需验证）