薛宏伟：继续拥抱AI算力会议纪要

TL;DR / 一句话摘要

谷歌 I/O 大会催化 AI 算力产业链；TPU V7→V8→V9 代际升级带动液冷需求爆发（谷歌侧2026年约310亿→2027年1000-1200亿）；OCS 产业链确定性最强；腾景科技为 OCS/TPU 链核心标的；液冷 CDU/Busbar 为新增弹性市场。

Key Data / 关键数据

事项	数据
谷歌云 Q1同比增长	63%
谷歌未转化订单	4620亿美金（Q1环比+90%）
TPU 2026年出货指引	400-480万颗
TPU 2027年出货指引	1500万颗（+212%-275%）
TPU 2028年出货指引	3000万颗（同比+100%）
Anthropic ARR（2026年4月初）	300亿美金
Anthropic ARR（2026年底预期）	1500-2000亿美金
Anthropic-谷歌TPU协议（2026年）	采购100万颗TPU（1GW）
Anthropic TPU需求（2027年）	至少3.5GW（350万颗TPU）
TPU V7功耗	980W
TPU V8功耗	1300W
谷歌液冷需求（2026年）	~310亿
谷歌液冷需求（2027年）	1000-1200亿（乐观1500亿）
CDU市场规模（2027年）	~500亿
Q2谷歌AI相关收入占比	22%→未来一年突破50%
阿里云百炼平台年化收入	80亿→2026年底目标300亿

行情判断

• Q2做多AI黄金窗口：维持判断不变，市场做多情绪较强，美股调整属正常现象，A股算力板块表现出独立性
• 线程上市前：资本市场友好环境，带动半导体制造/设备/IC设计情绪
• 中线主线：“一体两翼”——光 + GPU+存储

谷歌 I/O 大会预期

模型发布：大概率 Gemini 3.2/3.5（聚焦性价比），存在直接发布 Gemini 4.0 预期；将披露 GenAI 运营数据（付费用户月活、token调用量）

Agentic AI coding：高度期待对标 Anthropic Claude 的专用模型；若延期至6-8月，将影响市场预期

智能代理电商：联动 Meta、微软实现自主采购/购物/结账

硬件：安卓17向AI OS转型；AR智能眼镜（与三星合作）若超预期将带动智能眼镜板块

Anthropic 增长情况

• 2026年4月初ARR 300亿美金→5月底500亿美金→年底1000亿+（可能达1500-2000亿）
• 2027年ARR指引有望达5000亿美金+
• Anthropic ARR增速是全球AI投资的核心观测指标
• 谷歌与 Anthropic 在竞争之外存在深度合作（Anthropic采购100万颗TPU）

TPU产业链

代际升级：V7→V8T/V8I（2026年）→V9（2027年）；每代升级带动光模块/PCB/CXL内存/机柜等产品升级

TPU代际时间线：

• TPU V7：功耗980W，2026年4月小批量订单，Q3大量出货
• TPU V8T：功耗1300W，2026年5-6月试产，7-8月规模量产
• TPU V8I：2026年9-10月试产
• 2027年Q2-Q3为出货高峰期（占全年60%）

产业链机会：

• 光模块：中际旭创（谷歌第一供应商），立讯精密（2026年谷歌800G/1.6T第二供应商）
• PCB：TPU V8时代HDI渗透率30%+；高多层板（沪电股份、金像电、深南电路）；HDI（胜宏科技）
• AOC/MPO：博创科技、汇聚科技
• 代工：广达（核心），工业富联（TPU V8中性份额）

OCS产业链

• TPU V7→V8引入内存池化，V9进一步升级，OCS配比大幅提升
• 核心标的：腾景科技（腾景科技）、太辰光、德科立、海泰新光、水晶光电
• 腾景科技：TGG晶体在WSS和硅基液晶中均有高价值占比
• 近期旭创Tower良率问题：经产业链调研确认产业趋势加速，好于预期，急跌是上车机会

液冷产业链

产品落地节奏（TPU V8）：

• V8T：5-6月试产，7-8月规模量产
• V8I：9-10月试产
• 2027 Q2-Q3为出货高峰（占全年60%），当前为液冷订单与业绩兑现前端窗口

谷歌液冷市场空间：

• 2026年：~310亿
• 2027年：1000-1200亿（乐观1500亿）

CDU市场：

• 2026年：几十亿~100亿
• 2027年：第五代/第六代（333兆瓦+）CDU→市场规模500亿

Busbar市场：

• 2026年以风冷为主，莱尔德（领益智造收购）已通过验证
• 2027年液冷Busbar价值量较风冷翻倍，市场规模几十亿

核心标的：

• 冷板/CDU：英维克（海外CoolIT/Cooler Master产能不足，订单外溢）
• Busbar：领益智造（莱尔德Busbar已获谷歌验证）
• 飞荣达：正对接谷歌液冷三大件订单，有望获得份额

后续催化节点

• 台北电脑展（Computex）
• 英伟达业绩披露
• 建议把握波动中的确定性机会（OCS/CPO等新技术方向）与短期强催化方向