仕佳光子调研纪要
TL;DR / 一句话摘要
仕佳光子（839481）是国内少数具备无源器件（AWG/MPO）+ 有源芯片（CW光源）垂直整合能力的公司；1.6T AWG已通过验证，CW光源已获客户订单、400mW产品国际领先；启动12.65亿扩产计划（含MOCVD、光栅、后段测试设备），预计2026-2027年产能持续爬坡；InP材料预计2027年仍持续紧缺；海外收入占比40-50%且持续上升。
Key Data / 关键数据
| 事项 | 数据 |
|---|---|
| 2025年Q1营收 | 突破4亿 |
| 2025年Q2营收 | 破5亿 |
| 当前营收区间 | 5.5-5.8亿 |
| 扩产投资规模 | 12.65亿 |
| 设备交期 | 1-1.5年 |
| 外延设备 | 3台MOCVD（2寸→3寸） |
| CW光源功率 | 70mW / 100mW / 350mW+ / 400mW |
| 400mW CW | 技术国际领先 |
| 350mW+ 应用 | NPO / CPO，批量出货预计2027-2028年 |
| 800G CW方案 | 一拖四 |
| FAU进展 | 36/40芯均有，客户端验证中，2026年出货指引较大 |
| 海外收入占比（2025年） | 40-50% |
| CPO/FAU验证 | 今年验证，明年出货 |
| InP紧缺预计 | 预计2027年仍紧缺，需求6-10倍增长 |
| 400mW CW下游 | 800G，一拖四方案 |
Q&A 精选
CW光源进展
Q：CW光源送样/验证进展？利润影响？ A：验证进展顺利，已获得部分客户订单，后续随扩产规模扩大对利润正向贡献提升。400mW CW激光器已开发成功。
Q：CW光源下游是800G还是1.6T？采用什么方案？ A：目前800G，采用一拖四方案。350mW+覆盖NPO/CPO应用，批量出货预计2027-2028年（不同客户节奏不同）。
Q：300mW百k级需求释放节奏？ A：仍处客户端验证阶段，需完成芯片级验证后才进入需求释放，不同客户推进节奏差异大，国内外加总百k级。
Q：CW光源会产能过剩吗？ A：本质取决于算力建设需求；很多厂家有2-3年锁单，但芯片客户导入门槛高，新玩家产能释放不会太顺利。
扩产与产能
Q：12.65亿投资包含哪些内容？ A：包含无源组件、有源组件及有源光产品扩产，覆盖前段+后段，采购MOCVD、光栅、后段测试设备，设备交期1-1.5年，产能持续爬坡。
Q：产能新增重心？ A：①与AI相关度高、目前产能利用率接近满产的产品（每月/每季度持续投入）；②CW大功率等面向未来长远规划的产能储备。
Q：厂区布局？ A：现有厂区已饱和；MPO现有产能不够用；2块空地做晶圆厂；MPO挪到中原光子；泰国扩光缆（2层→可能3层）。
Q：3台MOCVD设备情况？衬底规格？ A：均为MOCVD，目前2寸为主，后续更换为3寸。
材料与供应链
Q：InP材料涨价及供应情况？ A：已与主要供应商签订供应协议，供应有保障；但全球范围内InP仍将紧缺，预计2027年需求有6-10倍增长，供应缺口能否缓解存在未知数。
Q：MT插芯涨价对MPO成本影响？ A：今年从福可喜玛采购MT插芯量不大；下游综合布线商客户有指定其他MT插芯；福可喜玛目前验证尚未通过。
产品与研发
Q：FAU进展？ A：处于客户端验证阶段，同时推进扩产，招工培训中。36/40芯都有，类别很多。今年验证，明年出货，需求指引很大。
Q：400mW CW光源全球/国内地位？ A：技术在国际处于相对领先位置。同时布局200mW版本CW光源。
Q：重点研发方向？ A：①围绕算力中心的低损耗连接、更高精度FAU、小型化技术；②大功率CW光源光性能优化及EML芯片。
Q：光开关技术进展？ A：目前未规模化产业落地，仅在部分网络场景有应用。
财务与客户
Q：二季度盈利情况？ A：不便披露，建议参考过往季度：2025年Q1营收突破4亿，Q2破5亿，当前5.5-5.8亿区间。
Q：海外收入统计原则？ A：以报关单申报日期确认海外收入，全口径含境外出口、外币结算收入，及港澳台收入。间接出口计入国内客户收入，该比例逐步扩大。
Q：直接客户中国内外占比？ A：直接出口约50%，国内/国外直接客户收入各约50%。
Q：新客户能否拿到产能？ A：新客户不一定能拿到产能。
相关实体
- 仕佳光子（仕佳光子）