奥飞数据交流会议纪要

TL;DR / 一句话摘要

奥飞数据是A股增速最快的IDC运营商（2025年EBITDA增速56%），在手已投产+已获能评容量600MW，2026-2027年核心交付项目怀来（140-150MW）土建完工待订单；公募REITs拟以广州大岗项目（27MW）为底层资产，2026年5月底申报；管理层认为当前估值显著低估（市值仅为润泽1/6但EBITDA为其1/3），2026年7-8月REITs收尾后将披露明后年规划。

Key Data / 关键数据

事项	数据
2025年底已投产IT容量	340MW
2026 Q1新增后总投产容量	360MW
已投产+已获能评总容量	600MW
2025年EBITDA	12.8亿元（增速56%，A股最快）
2025年加回减值后利润	~3亿元
2026 Q1利润	~1亿元
2026 Q2 EBITDA率	50-55%
怀来项目规划容量	140-150MW（土建完工，待机电投入）
广州大岗REITs项目容量	27MW（2023年1月运营，5年租约）
公募REITs申报时间	2026年5月底广东省发改委
控股股东减持起始日	2026年5月21日
员工持股计划成本	2025年12月底阶段性低点

Direct Quotes / 原始引文

“奥飞数据EBITDA约为润泽科技的1/3，但市值仅为润泽的1/6，且公司EBITDA仍处于高速增长态势。” （管理层认为估值存在显著折价，PB/EV视角被低估）

“公司从2021年就开始投入IDC扩产，相比同体量公司布局节奏更快，收入和利润兑现期也更早。” （前瞻性布局是核心竞争优势，起跑线领先）

“IDC板块估值受压制核心原因之一是服务器供应不足导致CSP厂商被迫向东南亚布局，若后续服务器供应放开、国产服务器规模化应用，海外投资回流将大幅拉动国内IDC需求。” （国内IDC需求弹性取决于GPU供应解除时间节点）

Implications / 启示

• IDC是当前AI算力链条中被低估的环节：奥飞增速56%领跑A股，但市值仅为润泽1/6；REITs化后资产定价更透明，估值修复可期
• 600MW容量是确定性底牌：均为实打实现有资源+已获批能评，土建完工的怀来项目（140-150MW）是2026-2027年核心增量，接单即投产
• REITs是估值修复催化剂：公募REITs申报后，IDC资产按PB/分红率定价而非EV/EBITDA，隐含估值重估机会；私募REITs Q3完成后资金压力缓解
• IDC价格短期平稳：当前价格整体持平，部分区域微增；大规模涨价需等待需求激增（国内GPU放量）
• 管理层对股价有诉求：员工持股计划加0.7倍杠杆，按12月底低点买入，解禁时间2027年1月与大宗减持受让方解禁时间一致，利益高度绑定

Verifiable Predictions / 可验证预测

预测内容	验证时间
2026 Q2 EBITDA率维持50-55%	2026年中报
怀来项目获大客户订单并启动机电	2026年年报/公告
公募REITs获广东省发改委受理	2026 Q2
2026年EBITDA增速维持高位	2026年年报
2026年7-8月披露明后年规划目标	2026年中报期